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財(cái)務(wù)管理視角下企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)與防范研究論文
企業(yè)并購(gòu)包括兼并和收購(gòu)兩層含義、兩種方式。國(guó)際上習(xí)慣將兼并和收購(gòu)合在一起使用，統(tǒng)稱為Mergers and Acquisitions，我國(guó)稱為并購(gòu)。即指企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，企業(yè)并購(gòu)?fù)ǔ０ü竞喜�、資產(chǎn)收購(gòu)、股權(quán)收購(gòu)這三種形式。企業(yè)并購(gòu)能夠給企業(yè)帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)和市場(chǎng)權(quán)力效應(yīng)，以及能夠?yàn)槠髽I(yè)節(jié)約交易費(fèi)用，對(duì)于企業(yè)的發(fā)展有著重要的意義。因此，明確加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理在企業(yè)并購(gòu)時(shí)的重要意義，探析企業(yè)并購(gòu)時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因及應(yīng)對(duì)措施，以管理和防范企業(yè)并購(gòu)時(shí)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促使企業(yè)完成并購(gòu)交易具有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。
一、企業(yè)并購(gòu)時(shí)加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理的重要意義
實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化是現(xiàn)代企業(yè)管理的最終目標(biāo)，企業(yè)并購(gòu)作為一種常見(jiàn)的資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)方式存在著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此加強(qiáng)對(duì)企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制是現(xiàn)代企業(yè)管理的必然要求。加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制有利于確保企業(yè)并購(gòu)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，提高企業(yè)并購(gòu)收益，控制企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)連鎖反應(yīng)，從而降低企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)收益。
二、企業(yè)并購(gòu)時(shí)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因
(一)因?yàn)槠髽I(yè)信息不對(duì)稱性
企業(yè)間的并購(gòu)活動(dòng)是一項(xiàng)復(fù)雜而又系統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，對(duì)于企業(yè)的發(fā)展有著重要的影響。企業(yè)在并購(gòu)時(shí)信息不對(duì)稱，往往會(huì)造成對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估出現(xiàn)失誤，給企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)目標(biāo)企業(yè)各類(lèi)經(jīng)營(yíng)信息的進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查了解并加以分析是所有企業(yè)并購(gòu)前必須完成的任務(wù)，但是，在實(shí)際操作當(dāng)中，如果目標(biāo)企業(yè)是非上市公司時(shí)，或者目標(biāo)企業(yè)與收購(gòu)方存在不友好時(shí)，對(duì)于目標(biāo)企業(yè)的信息調(diào)查的難度和真實(shí)度就會(huì)存在很大的不確定性。而且，目前我國(guó)企業(yè)間并購(gòu)還缺乏一套行之有效的評(píng)估指標(biāo)體系，在并購(gòu)的過(guò)程中，人的主觀因素對(duì)評(píng)估結(jié)果的影響還比較大。
(二)企業(yè)并購(gòu)時(shí)存在很多不確定性變化
在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，不確定的因素普遍存在。企業(yè)并購(gòu)的不確定性是指對(duì)于企業(yè)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)宏觀、微觀以及自身情況的不確定或者改變給企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。例如:在宏觀方面，國(guó)家出臺(tái)新的經(jīng)濟(jì)政策、通貨膨脹、銀行利率以及匯率的調(diào)整等不確定因素;在微觀方面，不確定因素有并購(gòu)方突然的經(jīng)濟(jì)環(huán)境改變、籌資情況變化、資金情況變化以及被收購(gòu)方進(jìn)行反收購(gòu)、收購(gòu)價(jià)格變動(dòng)等;另外，還有企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的改變;這些不確定的因素都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
三、企業(yè)并購(gòu)時(shí)應(yīng)如何加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理以控制和防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
(一)提高獲取目標(biāo)企業(yè)信息的質(zhì)量，改善目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法
財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表是被收購(gòu)企業(yè)所提供信息的核心部分，因此在收購(gòu)活動(dòng)前要充分獲得目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)信息，同時(shí)對(duì)于目標(biāo)企業(yè)的友好或是敵意態(tài)度進(jìn)行分析，以增加企業(yè)信息收集的真實(shí)性，減少信息不對(duì)稱對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響。同時(shí)，合理科學(xué)的價(jià)值評(píng)估方法也有利于提高目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性，常用的價(jià)值評(píng)估方法有:資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法、市場(chǎng)估價(jià)法、現(xiàn)金流折現(xiàn)法，其中資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法包括賬面價(jià)值法、市場(chǎng)價(jià)值法、重置成本法和清算價(jià)值法。每一種價(jià)值評(píng)估方法所需要的會(huì)計(jì)信息不同，并帶有一定人為因素在里面。因此，在企業(yè)并購(gòu)時(shí)并購(gòu)方應(yīng)當(dāng)結(jié)合所擁有的目標(biāo)企業(yè)會(huì)計(jì)信息選取合理的價(jià)值評(píng)估方法，提高目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性。
(二)控制融資風(fēng)險(xiǎn)，降低并購(gòu)成本
企業(yè)并購(gòu)融資對(duì)于并購(gòu)后企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、公司的運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)以及未來(lái)經(jīng)營(yíng)前景都有著深遠(yuǎn)的影響，而且并購(gòu)融資往往數(shù)額比較大，融資渠道比較多，融資方式也比較廣，所以企業(yè)很有必要找到合理的融資方式以減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)并購(gòu)融資過(guò)程中，要利用不同的融資渠道，注意企業(yè)權(quán)益資本和債務(wù)資本之間的比例，合理配置債務(wù)中的長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)之間的比例關(guān)系，將償還債務(wù)的現(xiàn)金流出和企業(yè)收益的現(xiàn)金流入相配合，預(yù)防企業(yè)在未來(lái)經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)現(xiàn)金流動(dòng)不足的現(xiàn)象，降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
(三)選擇合理支付方式，控制并購(gòu)支付風(fēng)險(xiǎn)
作為企業(yè)并購(gòu)交易活動(dòng)中的最后一環(huán)支付方式的選擇可以說(shuō)是極其重要的，因?yàn)檫@不僅關(guān)系到并購(gòu)雙方的財(cái)務(wù)安排，同時(shí)也關(guān)系到并購(gòu)雙方在支付后對(duì)企業(yè)控制權(quán)的力量對(duì)比情況。根據(jù)并購(gòu)雙方的實(shí)際情況，企業(yè)應(yīng)該選擇現(xiàn)金、債務(wù)和股權(quán)等一系列的混合支付的方式。并購(gòu)方如果預(yù)期在并購(gòu)后能夠獲得比較大的收益空間，則應(yīng)該在不改變合理資本結(jié)構(gòu)的情況下，利用債務(wù)可以抵稅的作用多采用債務(wù)支付為主的方式，以降低收購(gòu)成本;如果并購(gòu)方有充足的資金，公司收益穩(wěn)定，資本結(jié)構(gòu)合理，則可采用現(xiàn)金為主支付方式�？傊�，支付方式的選擇應(yīng)該根據(jù)并購(gòu)方自身的情況做出確定。
四、結(jié)束語(yǔ)
綜上所述，企業(yè)并購(gòu)交易作為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中一種資本運(yùn)營(yíng)方式正越來(lái)越為大家所熟知，加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)管理對(duì)于完成企業(yè)并購(gòu)，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，優(yōu)化資源配置有著重要的意義。
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