美元化：適用范圍分析

美元化：適用范圍分析

　　根據(jù)中國(guó)社會(huì)科學(xué)院張宇燕(1999)學(xué)者的觀點(diǎn)，美元化包括三層涵義：事實(shí)美元化、過(guò)程美元化和政策美元化。事實(shí)美元化是指作為一種事實(shí)，美元在世界各地已經(jīng)扮演了重要角色；過(guò)程美元化是指作為一種過(guò)程，美元在美國(guó)境外的貨幣金融活動(dòng)中無(wú)論是深度還是廣度，都將發(fā)揮越來(lái)越重要的作用；政策美元化是指作為一種政策，一國(guó)或經(jīng)濟(jì)體的政府讓美元取代自己的貨幣并最終自動(dòng)放棄貨幣或金融主權(quán)的行動(dòng)。

　　事實(shí)美元化與過(guò)程美元化實(shí)際上是一種民間的、自發(fā)的美元化的概念，IMF的托馬斯·巴林諾給美元化的定義就是：美元化是指一國(guó)居民在其資產(chǎn)中持有相當(dāng)大一部分外幣資產(chǎn)（主要是美元），持有這種觀點(diǎn)的我國(guó)學(xué)者李揚(yáng)、黃金老(1999)等認(rèn)為，美元化程度可以境內(nèi)流通的美元現(xiàn)金和美元存款來(lái)衡量，即以國(guó)內(nèi)銀行體系的外幣存款占廣義貨幣的比率來(lái)衡量美元化程度。據(jù)IMF統(tǒng)計(jì)，1995年，該比率在阿塞拜疆、玻利維亞、柬埔寨、克羅地亞、秘魯和烏干達(dá)都超過(guò)50%；1998年，該比率在7個(gè)國(guó)家中超過(guò)50%，在另外12個(gè)國(guó)家中占30-50%，在其他國(guó)家中，一般占15-20%，其中，玻利維亞為82%，土耳其為46%，阿根廷為44%，俄羅斯、波蘭、希臘和菲律賓均為20%左右，墨西哥為7%（注：張宇燕：《美元化：現(xiàn)實(shí)、理論及政策含義》，《世界經(jīng)濟(jì)》1999第9期）。

　　政策美元化實(shí)際上主要指官方美元化，華東師范大學(xué)的黃澤民教授(2001)給美元化的定義就是這種官方美元化：美元化是作為國(guó)際本位貨幣的美元替代各國(guó)或各經(jīng)濟(jì)體主權(quán)貨幣的過(guò)程，其實(shí)質(zhì)是美國(guó)把持全球的貨幣政策。官方美元化具體表現(xiàn)為三種形式：最高形式是別國(guó)或經(jīng)濟(jì)體全面放棄本位貨幣，美元成為法償貨幣、計(jì)價(jià)貨幣、結(jié)算貨幣和儲(chǔ)備貨幣，比如巴拿馬、波多黎哥、利比里亞、厄瓜多爾等；中級(jí)形式是本幣的發(fā)行必須有十足的美元準(zhǔn)備，美元與本幣維持固定的比價(jià)，比如我國(guó)香港特區(qū)和阿根廷的貨幣局制；初級(jí)形式是單一的釘住美元的匯率制度。由于民間自發(fā)的美元化與官方美元化存在本質(zhì)的區(qū)別，本文將以官方美元化為研究?jī)?nèi)容，并且主要研究官方美元化的高級(jí)形式，即完全美元化。從本質(zhì)上講，完全美元化是固定匯率制的極端形式，或者說(shuō)是一種超固定匯率制，即不可逆轉(zhuǎn)的的固定匯率制。從操作的角度看，完全美元化又可以細(xì)分為兩類，一是單邊美元化，即美元化國(guó)家在不與美國(guó)簽定任何協(xié)定的情況下讓美元取代本幣；二是雙邊美元化，指美元化國(guó)家與美國(guó)簽定協(xié)定，建立一個(gè)兩國(guó)都必須遵守的體系和規(guī)則，實(shí)際上是貨幣聯(lián)盟的一種。目前為止，雙邊美元化尚無(wú)先例，因此，本文除非特別說(shuō)明，一般是指單邊美元化。

　　　　二、美元化的成本與收益

　　美元化這一政策同其它政策一樣，總是有利有弊。在分析實(shí)行美元化的成本與收益方面，國(guó)內(nèi)外學(xué)者基本已取得共識(shí)，大體觀點(diǎn)如下（張宇燕，1999；李揚(yáng)，黃金老，1999;Hanke,Schuler,1999等）：

　　首先，實(shí)行美元化的成本主要在于：第一，美元化經(jīng)濟(jì)體將失去貨幣政策的自主性和退出選擇。匯率政策工具不復(fù)存在，當(dāng)該經(jīng)濟(jì)體遇到“不對(duì)稱沖擊”時(shí)無(wú)法采取積極的有針對(duì)性的措施加以應(yīng)對(duì)（注：這里“不對(duì)稱沖擊”指經(jīng)濟(jì)變化（或外部沖擊）對(duì)美元區(qū)各不同成員國(guó)的影響不是同方向的。）；因無(wú)法進(jìn)行實(shí)際匯率的調(diào)整而得不到匯率貶值的好處；若要重新用本幣作為法償貨幣將是一個(gè)相當(dāng)漫長(zhǎng)和復(fù)雜的過(guò)程；第二，美元化經(jīng)濟(jì)體將失去中央財(cái)政發(fā)行貨幣的收入，包括直接的存量損失、流通損失和潛在的鑄幣稅損失。美元化后貨幣當(dāng)局不得不向公眾和銀行購(gòu)買其存儲(chǔ)的本幣，最終將鑄幣稅返還給了公眾和銀行；美元化意味著貨幣當(dāng)局將放棄每年為滿足貨幣需求增長(zhǎng)而印發(fā)新幣所得的鑄幣稅收入和現(xiàn)有儲(chǔ)備資產(chǎn)的利息收入等等。第三，美元化經(jīng)濟(jì)體的真正的中央銀行將不復(fù)存在，將喪失對(duì)銀行體系的監(jiān)管和最后貸款人職能，不利于本國(guó)銀行體系的穩(wěn)定。

　　實(shí)行美元化的收益主要包括：第一，美元化將降低外匯交易成本與風(fēng)險(xiǎn)，有利于發(fā)展對(duì)外貿(mào)易和吸引外國(guó)投資，從而推動(dòng)各國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的融合，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)效率的提高；第二，美元化能夠有效降低通脹與通脹預(yù)期，在那些飽受通貨膨脹之苦的國(guó)家促進(jìn)金融中介迅速恢復(fù)功能；第三，美元化能夠增強(qiáng)貨幣發(fā)行紀(jì)律的約束，哪家央行發(fā)行的貨幣穩(wěn)健，人們就會(huì)選擇哪種貨幣，這為經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策條件；第四，美元化有利于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，有利于金融深化，也促進(jìn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的一體化發(fā)展，還有防止資本外流的作用，大大降低了貨幣危機(jī)的可能

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