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現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的選擇
現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的選擇
<摘要>綜觀財務(wù)管理目標(biāo)的研究者和實踐者其共同觀點是財務(wù)管理的目標(biāo)研究與實踐對企業(yè)的成長與發(fā)展至關(guān)重要。本文通過對財務(wù)管理目標(biāo)作用特征的分析，對當(dāng)前我國存在的幾種主要觀點進行評價分析，最終認(rèn)為“相關(guān)者利益最大化”是企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)實選擇。
一、財務(wù)管理目標(biāo)的作用
財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)財務(wù)管理活動的出發(fā)點和歸宿，對全部理財活動具有根本性的影響，它決定了企業(yè)建立什么樣的財務(wù)管理組織，遵循什么樣的財務(wù)管理原則，同時也影響企業(yè)生存、發(fā)展、獲利總目標(biāo)的實現(xiàn)。因此，建立科學(xué)的企業(yè)管理理目標(biāo)對指導(dǎo)企業(yè)的理財行為，降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險都具有非常重要的現(xiàn)實意義。
（一）財務(wù)管理目標(biāo)的作用
1.導(dǎo)向作用。財務(wù)管理是一項組織企業(yè)財務(wù)活動，協(xié)調(diào)企業(yè)同各方面財務(wù)關(guān)系的管理活動，協(xié)調(diào)企業(yè)同各方面財務(wù)關(guān)系的管理活動。理財目標(biāo)的作用首先就在于為各種管理者指明方向，樹立目標(biāo)，使企業(yè)按照既定的方向有目的、有計劃的運作。
2.激勵作用。目標(biāo)是激勵企業(yè)全體成員的力量源泉，每個職工只有明確了企業(yè)目標(biāo)才能調(diào)動起工作的積極性,發(fā)揮其潛在能力,盡力而為,為企業(yè)創(chuàng)造最大財富。企業(yè)內(nèi)部上級與下級之間的關(guān)系是企業(yè)財務(wù)管理的一項重要內(nèi)容。只有當(dāng)內(nèi)部各級利益主體在共同目標(biāo)的基礎(chǔ)上達成利益一致，企業(yè)的發(fā)展才有可能，企業(yè)在競爭中才會更顯活力。
3.凝聚作用。企業(yè)是一個組織,是一個協(xié)作系統(tǒng),只有增強全體成員的凝聚力,企業(yè)才能發(fā)揮作用。企業(yè)凝聚力的大小受到多種因素的影響。其中一個重要因素就是它的目標(biāo)，企業(yè)目標(biāo)明確，能充分體現(xiàn)全體職工的共同利益，就會極大地激發(fā)企業(yè)職工的工作熱情、獻身精神和創(chuàng)造能力，形成強大的凝聚力。
4.考核作用。目標(biāo)是企業(yè)績效和各級部門工作業(yè)績的考核標(biāo)準(zhǔn)。目標(biāo)的完成情
況有利于評價企業(yè)職工工作的好壞，推動各部門改進工作，不斷提高管理水平和生產(chǎn)經(jīng)營的經(jīng)濟效益、以明確的目標(biāo)作為績效考核的標(biāo)準(zhǔn)，就能按職工的實際貢獻大小如實地進行評價。
（二）財務(wù)管理目標(biāo)的特征
企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)取決于企業(yè)生存和發(fā)展的目標(biāo)，兩者必須是一致的。財務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)具備以下特征：1.穩(wěn)定性 企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是在一定政治、經(jīng)濟環(huán)境下制定的，隨著環(huán)境因素的變化，財務(wù)管理目標(biāo)也會隨之發(fā)生變化，在一定時期具有相對穩(wěn)定性。2.多元性 財務(wù)管理目標(biāo)不是單一的而是適應(yīng)多因素變化的綜合目標(biāo)群。3.層次性 財務(wù)管理目標(biāo)按一定標(biāo)準(zhǔn)可以劃分成若干層次，是一個由整體目標(biāo)、分步目標(biāo)和具體目標(biāo)三個層次構(gòu)成的完整的目標(biāo)體系。4.階段性 正如企業(yè)生命周期所揭示的那樣，企業(yè)從初創(chuàng)階段步入發(fā)展階段和成熟階段，然后隨著產(chǎn)品市場的變化進入衰敗階段，無不承受著生存、發(fā)展和獲利的壓力。企業(yè)無論處于哪一階段都必須提出具體化的財務(wù)目標(biāo)和運作規(guī)劃才能使企業(yè)立于不敗之地。
二、財務(wù)管理目標(biāo)主要觀點及評價
（一）利潤最大化
利潤是企業(yè)在一定期間內(nèi)全部收入和全部費用的差額，它反映了企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營活動中投入與產(chǎn)出配比相減的結(jié)果，在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)濟效益的好壞。以利潤最大化作為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)有可取之處，同時也存在缺陷。
1.優(yōu)點：企業(yè)追求利潤最大化就必須講求經(jīng)濟核算，加強管理，改進技術(shù)，提高勞動生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本。這些措施都有利于企業(yè)資源的合理配置，有利于企業(yè)整體經(jīng)濟利益的提高。
2.缺點：（1）沒有考慮利潤實現(xiàn)時間和資金時間價值。比如，今年100萬元的利潤和10年以后同等數(shù)量的利潤其實際價值是不一樣的，10年間還會有時間價值的增加，而且這一數(shù)值會隨著貼現(xiàn)率的不同而有所不同。（2）沒有考慮風(fēng)險問題。不同行業(yè)具有不同的風(fēng)險，同等利潤值在不同行業(yè)中的意義也不相同，比如，風(fēng)險比較高的高科技企業(yè)和風(fēng)險相對較小的制造企業(yè)無法簡單比較。（3）沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關(guān)系。利潤是一個絕對數(shù)指標(biāo)，這將不利于不同
資本規(guī)模企業(yè)或同一企業(yè)在不同期間的利潤總額之間的比較。（4）可能導(dǎo)致企業(yè)短期財務(wù)決策傾向，影響企業(yè)長遠發(fā)展。由于利潤指標(biāo)通常按年計算，因此，企業(yè)決策也往往會服務(wù)于年度指標(biāo)的完成或?qū)崿F(xiàn)。
（二）資本利潤率最大化或每股利潤最大化
這種觀點認(rèn)為應(yīng)當(dāng)把企業(yè)的利潤與股東投入的資本聯(lián)系起來，以提高企業(yè)每股收益或資本利潤率作為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)。
1.優(yōu)點：克服了利潤最大化目標(biāo)沒有考慮投入與產(chǎn)出比例關(guān)系的不足，考慮了所獲利潤與投入資本額或股本數(shù)之間的關(guān)系，使不同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同期間的利潤具有可比性。
2.缺點：（1）仍沒有考慮風(fēng)險因素。對企業(yè)而言，要提高資本利潤率或每股收益，最簡單的方法之一，是利用負(fù)債經(jīng)營減少資本或股本數(shù)額，而這樣做的結(jié)果是財務(wù)風(fēng)險或者說償債風(fēng)險加大。（2）仍沒有考慮資金的時間價值，也就是沒有考慮投入資本所獲利潤的時間性和持續(xù)性，也不能避免企業(yè)的短期行為。 （三）企業(yè)價值最大化
企業(yè)價值最大化是指企業(yè)財務(wù)管理行為以實現(xiàn)的價值最大為目標(biāo)企業(yè)價值可以理解為企業(yè)所有者權(quán)益的市場價值，或者是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。企業(yè)價值最大化要求企業(yè)通過采用最優(yōu)的財務(wù)政策充分考慮資金的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上是企業(yè)總價值達到最大。
1.優(yōu)點：（1）考慮了資金的時間價值和投資的風(fēng)險價值，有利于統(tǒng)籌安排長短期規(guī)劃、合理選擇投資方案、有效籌措資金合理制定股利政策。（2）這一目標(biāo)反映了對企業(yè)保值或增值的要求，從某種意義上說，股東財富越多，企業(yè)市場價值就越大，追求股東財富最大化的結(jié)果可促使企業(yè)資產(chǎn)保值或增值。（3）將企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)獲利能力放在首位，能客服企業(yè)在追求利潤上的短行為，因為不僅目前利潤會影響企業(yè)的價值，預(yù)期未來的利潤對企業(yè)價值增加也會產(chǎn)生重大影響。（4）有利于社會資源合理配置，社會資金通常流向企業(yè)價值最大化的企業(yè)或行業(yè)，有利于實現(xiàn)社會效益最大化。
2.缺點：（1）對于股票上市企業(yè)，雖可通過股票價格的變動揭示企業(yè)價值，但是股價是受多種因素影響的結(jié)果，特別是當(dāng)期市場上的股價不一定能夠直接揭示
企業(yè)的獲利能力，只有長期趨勢才能夠做到這一點。（2）對于非股票上市企業(yè)，只有對企業(yè)進行專門的評估才能真正確定其價值。而在評估企業(yè)資產(chǎn)時，受評估標(biāo)準(zhǔn)和評估方式的影響，這種估價不易做到客觀和準(zhǔn)確，導(dǎo)致企業(yè)價值難以計量。
（3）以企業(yè)未來預(yù)期現(xiàn)金流量作為企業(yè)價值計算基礎(chǔ)時，雖然現(xiàn)金流量信息與企業(yè)價值具有高度相關(guān)性，但現(xiàn)今流量的估計受各種因素的影響，不能完全克服主觀意志的干擾。
（四）相關(guān)者利益最大化
從某種意義上說，企業(yè)應(yīng)該以營利為目的，企業(yè)只要合法經(jīng)營、依法納稅就可以了。但是，現(xiàn)代觀念認(rèn)為，作為法人的企業(yè)也同時是一個公民，而且是一個重要的社會公民，因為一個企業(yè)的所作所為將影響許多的利益相關(guān)者。公司經(jīng)營應(yīng)該為所有利益相關(guān)者，而不僅僅是為股東服務(wù)，除了公司股東，公司的其他利益相關(guān)者還有公司員工、政府、客戶、供應(yīng)商以及公司的工廠及辦公所在地的等。 優(yōu)點：（1）有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。這一目標(biāo)注重企業(yè)在發(fā)展過程中考慮并滿足各利益相關(guān)者的利益關(guān)系。在追求長期穩(wěn)定發(fā)展的過程中，站在企業(yè)的角度上進行投資研究，避免只站在股東的角度進行投資可能導(dǎo)致的一系列問題。（2）體現(xiàn)了合作共贏的價值理念，有利于實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟效益和社會效益的統(tǒng)一。由于兼顧了企業(yè)、股東、政府、客戶等的利益，企業(yè)就不僅僅是一個單純牟利的組織，還承擔(dān)了一定的社會責(zé)任。企業(yè)在尋求其自身發(fā)展和利益最大化過程中，由于客戶及其他利益相關(guān)者的利益，就會依法經(jīng)營，依法管理，正確處理各種財務(wù)關(guān)系，自覺維護和確實保障國家、集體和社會公眾的合法權(quán)益。（3）這一目標(biāo)本身是一個多元化、多層次的目標(biāo)體系較好地兼顧了各利益主體的利益。這一目標(biāo)可使企業(yè)各利益主體相互作用、相互協(xié)調(diào)，并在使企業(yè)利益、股東利益達到最大化的同時，也使其他利益相關(guān)者利益達到最大化。也就是將企業(yè)財富這塊“蛋糕”做到最大的同時，保證每個利益主體所得的“蛋糕”更多。（4）體現(xiàn)了前瞻性和現(xiàn)實性的統(tǒng)一。比如，企業(yè)作為利益相關(guān)者之一，有其一套評價指標(biāo)，如未來企業(yè)報酬貼現(xiàn)值；股東的評價指標(biāo)可以使用股票市價；債權(quán)人可以尋求風(fēng)險最小、利息最大；工人可以確保工資福利；政府可以考慮社會效益等。不同的利益相關(guān)者有各自的指標(biāo)，只要合理合法、互利互惠、相互協(xié)調(diào)，就可以實現(xiàn)所有相關(guān)者利益最大化。
三、企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的選擇
（一）企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)選擇的因素分析
對我國財務(wù)管理目標(biāo)產(chǎn)生影響的因素很多，除了環(huán)境中的政治、法律、經(jīng)濟因素外最須關(guān)注的主要有以下四個方面：
1.企業(yè)所有者 所有者對企業(yè)理財?shù)挠绊懼饕峭ㄟ^股東大會和董事會來進行的。從理論上講，企業(yè)重大的財務(wù)決策必須經(jīng)過股東大會或董事會的表決，企業(yè)經(jīng)理和財務(wù)經(jīng)理的任免也應(yīng)由董事會決定。因此企業(yè)所有者對企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)有重大影響。
2.企業(yè)債權(quán)人 債權(quán)人把資金借給企業(yè)后，一般都會采取一定保護措施以便按時收取利息，到期收回本金。因此債權(quán)人必然要求企業(yè)按照借款合同規(guī)定的用途使用資金，并要求企業(yè)保持良好的資金結(jié)構(gòu)和適當(dāng)?shù)膬攤芰�。目前，中國企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高，其中銀行借款占很大比重，這種情況下，銀行對企業(yè)的財務(wù)決策產(chǎn)生一定程度的影響。
3.企業(yè)職工 企業(yè)職工包括一般職工和企業(yè)經(jīng)理人員，他們?yōu)槠髽I(yè)提供了智力和體力的勞動，必然要求取得合理報酬。職工是企業(yè)財富的創(chuàng)造者他們有權(quán)分享企業(yè)收益。職工的利益與企業(yè)利益緊密相連，當(dāng)企業(yè)失敗時他們要承擔(dān)重大風(fēng)險，有時甚至比股東承擔(dān)的風(fēng)險還要大。
4.政府 中國政府對企業(yè)的干預(yù)是較多的，特別是國有企業(yè)占較大比重且困難重重地情況下，政府對企業(yè)的干預(yù)是必然的。政府通過各種中長期計劃，利用各種經(jīng)濟政策，引導(dǎo)企業(yè)投資方向和經(jīng)營、財務(wù)決策。
（二）企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的選擇：”相關(guān)者利益最優(yōu)化” 無論哪種目標(biāo)觀取舍，都不能在企業(yè)實踐中實現(xiàn)效用（利潤、財富、價值）“最大化”。同樣，不同宏微觀理財環(huán)境，不同的所有制結(jié)構(gòu)，企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)也必然存在差異。其財務(wù)管理目標(biāo)也由于其財務(wù)活動涉及不同利益主體的利益，因而其財務(wù)管理的目標(biāo)也不唯一。一方面是由財務(wù)管理目標(biāo)在整個財務(wù)管理理論體系中的地位及其對財務(wù)管理實踐的指導(dǎo)作用決定的。另一方面是由于企業(yè)財務(wù)管理依存的宏微觀理財環(huán)境在不斷變化發(fā)展。
1．“相關(guān)者利益最優(yōu)化”財務(wù)管理目標(biāo)是“最優(yōu)化”而不是“最大化”
“最大化的目標(biāo)”的觀點是一種比較極端的表述帶有濃厚的單邊政治色彩，從委托化理論和產(chǎn)權(quán)理論的角度看，股東不可能完全實現(xiàn)利益最大化，經(jīng)營者也沒有實現(xiàn)股東和企業(yè)價值最大化的激勵約束機制。因此，我們提出最優(yōu)化的概念，即在多邊的利益群體中實現(xiàn)均衡，達到最優(yōu)的效果。首先，投資者對企業(yè)投資的目的是為了賺錢，但這個過程是建立在妥善處理和協(xié)調(diào)投融資雙方利益的基礎(chǔ)之上。其次，利益相關(guān)者通過優(yōu)化，協(xié)調(diào)實現(xiàn)利益均衡，必然會導(dǎo)致企業(yè)資源的優(yōu)化配置，提高企業(yè)效益。
2.“相關(guān)者利益最優(yōu)化”財務(wù)管理目標(biāo)是多元化
財務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)該從單一化走向多元化。在經(jīng)濟全球化的復(fù)雜理財環(huán)境下，企業(yè)管理目標(biāo)、企業(yè)所有制結(jié)構(gòu)和宏觀、微觀的理財環(huán)境的變化與發(fā)展，決定了我國企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的選擇財務(wù)管理目標(biāo)必然是多元化的價值取向。“相關(guān)者利益最優(yōu)化”的財務(wù)管理目標(biāo)是建立在利益主體多元化和理財環(huán)境多元化基礎(chǔ)上的理財目標(biāo)。是多元化目標(biāo)的必然選擇。它既滿足了經(jīng)營者“利潤最大化”的目標(biāo)需求，也滿足了投資者“股東財富最大化”的目標(biāo)需求，同時也兼顧了政府、債權(quán)人、關(guān)聯(lián)企業(yè)的利益和社會責(zé)任（其中也隱含了企業(yè)價值最大化的目標(biāo)）“相關(guān)者利益最優(yōu)化” 目標(biāo)是指財務(wù)管理目標(biāo)是滿足各相關(guān)者的最大利益需要。我國《上市公司治理準(zhǔn)則》第86條：“上市公司在保持公司持續(xù)發(fā)展，實現(xiàn)股東利益最大化的同時應(yīng)關(guān)注所有社區(qū)的福利、環(huán)境保護、公益事業(yè)等問題，重視公司的社會責(zé)任”因此，“相關(guān)者利益最優(yōu)化”的財務(wù)管理目標(biāo)隱含了利潤最大化、股東財富最大化及企業(yè)價值最大化等多元化的財務(wù)管理目標(biāo)。
3.“相關(guān)者利益最優(yōu)化”財務(wù)管理目標(biāo)的實踐條件
選擇“相關(guān)者利益最優(yōu)化”作為財務(wù)管理目標(biāo)，必須解決好以下問題：（1）建立產(chǎn)權(quán)清晰的分配機制，明確合理的所有制結(jié)構(gòu)。產(chǎn)權(quán)清晰既是現(xiàn)代企業(yè)制度特征，又是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的重要條件，同時，明確合理的利益分配機制是實現(xiàn)相關(guān)者利益最優(yōu)化的基礎(chǔ)。（2）建立公司治理結(jié)構(gòu)，完善激勵制度等法律制度為主題的財務(wù)管理體系做保障來實現(xiàn)其財務(wù)管理目標(biāo)。（3）提高企業(yè)經(jīng)營者、決策者、財務(wù)管理者的綜合素質(zhì)是實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)的關(guān)鍵，其素質(zhì)包括能力素質(zhì)、業(yè)績和態(tài)度，也包括誠信、道德和社會責(zé)任。（4）通過制度約束，合理規(guī)范相關(guān)者利益。規(guī)范相關(guān)者利益不僅僅是從量上規(guī)范，更多的是從行為，從項目等
方面規(guī)范。相關(guān)者了利益的規(guī)范是實現(xiàn)相關(guān)者利益最優(yōu)化財務(wù)管理目標(biāo)的基本條件。
參考文獻：
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