發(fā)展中國家國際儲備增長與世界通貨緊縮論文
內(nèi)容提要 2002年底，中國國際儲備已達(dá)到2840億美元，位居世界第二。不少經(jīng)濟學(xué)家提出種種異議。如斯蒂格利茨就提出包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家國際儲備加劇了世界通貨緊縮的觀點。本文認(rèn)為，當(dāng)前世界通貨緊縮的根源不是發(fā)展中國家迅速增長的國際儲備。相反，在現(xiàn)有國際金融體系下，發(fā)展中國家不斷增加國際儲備，是應(yīng)對世界經(jīng)濟動蕩的無奈之舉。
關(guān)鍵詞 國際儲備 國際貨幣體系通貨緊縮
20世紀(jì)90年代以來，國際儲備迅速增加以及通貨緊縮的趨勢成為世界經(jīng)濟領(lǐng)域的兩個重要問題。最近，美國著名經(jīng)濟學(xué)家約瑟夫·E·斯蒂格利茨在《亞洲經(jīng)濟一體化的現(xiàn)狀與展望》一文中認(rèn)為世界各國，尤其是發(fā)展中國家國際儲備的迅速增長加劇了世界通貨緊縮。發(fā)展中國家迅速增長的國際儲備與世界通貨緊縮的是否存在相關(guān)性?本文對此進(jìn)行了初步的研究。
一、發(fā)展中國家國際儲備的迅速增長備受非議
自布雷頓森林體系解體以來，浮動匯率制取代固定匯率制成為主導(dǎo)匯率制度。由于無需承擔(dān)干預(yù)外匯市場以維護(hù)固定匯率的責(zé)任，從理論上講，各國應(yīng)逐漸減少甚至不需要保留國際儲備。然而，現(xiàn)實是國際儲備不降反升。特別是20世紀(jì)90年代以來，全世界國際儲備規(guī)模增長較快，從1992年的6733億SDR(特別提款權(quán))上升到1999年6月底的11860億SDR，其中引人注目的是發(fā)展中國家國際儲備的迅速增長。該時期發(fā)展中國家國際儲備具有三個特點：一是占據(jù)世界國際儲備的較大份額，規(guī)模已近工業(yè)化國家的一倍(見圖一)；二是年增幅大大高于工業(yè)化國家(見圖二)；三是地區(qū)分布嚴(yán)重不平衡，61％的發(fā)展中國家的國際儲備集中在亞洲(見圖三)。
20世紀(jì)90年代以來，世界經(jīng)濟進(jìn)入全球性的通貨緊縮時期。根據(jù)國際貨幣基金組織的統(tǒng)計，生產(chǎn)過剩的標(biāo)志之一的產(chǎn)出缺口(實際產(chǎn)出與潛在產(chǎn)出之間的差異)在70年代中僅在一年出現(xiàn)過(1975)，而90年代以來的每一年都會出現(xiàn)。生產(chǎn)過剩的出現(xiàn)導(dǎo)致全球物價指數(shù)不斷下降。其中發(fā)達(dá)國家的物價指數(shù)上漲幅度在70年代為8．5％，到了90年代下降到2.9％。目前美國又進(jìn)一步降為1．2％，德國為0．3％，法國為0．5％，英國為0，8％，日本為-0．7％。
當(dāng)人們在探尋20世紀(jì)90年代以來世界通貨緊縮的根源時，一些西方經(jīng)濟學(xué)家自然或不自然地聯(lián)想到同時期迅速增長的發(fā)展中國家國際儲備。美國著名經(jīng)濟學(xué)家約瑟夫·E·斯蒂格利茨在《亞洲經(jīng)濟一體化的現(xiàn)狀與展望》一文中寫到“全球儲備體系有緊縮性趨勢，并有極強的'不穩(wěn)定性”，并認(rèn)為儲備積累抑制消費增長，全球閑置的巨額儲備增強了世界經(jīng)濟的緊縮傾向。世界經(jīng)濟緊縮罪在全球儲備閑置，間接地把通貨緊縮歸咎于包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家。
二、迅速增長的發(fā)展中國家國際儲備不是世界通貨緊縮的根源
如果從貨幣角度來討論世界通貨緊縮，主要是考慮國際清償力的供給是否滿足世界經(jīng)濟發(fā)展的需要。國際清償力是指一國對外支付的能力(裴平，1998)。在國際清償力不充足的情況下，一國彌補國際收支暫時性逆差只能依靠緊縮國內(nèi)需求或求助于外匯管制和貨幣貶值，而這些措施的普遍實施將把各國經(jīng)濟拖入通貨緊縮的困境。20世紀(jì)30年代的大蕭條與當(dāng)時國際清償力供給不足有著密切關(guān)系。但是，當(dāng)前世界經(jīng)濟通貨緊縮根源并不在于發(fā)展中國家國際儲備的迅速增長。
眾所周知，國際清償力的規(guī)模和存在形式主要取決于國際貨幣體系。所謂國際貨幣體系是指國際間交易結(jié)算時所采用的貨幣制度，即關(guān)于國與國之間進(jìn)行支付的一套規(guī)定、做法和制度(陳彪如，1990)。20世紀(jì)30年代大蕭條時期國際貨幣體系是國際金本位制，英鎊作為國際貨幣直接與黃金掛鉤，其他國家貨幣發(fā)行均需間接地以黃金儲備為依據(jù)，全球國際儲備主要以黃金形式存在。因而國際清償力完全受到黃金生產(chǎn)量的制約。而當(dāng)時美國擁有世界官方貨幣黃金的37．8％，國際儲備的相對集中進(jìn)一步加劇國際清償力短缺。在這種情況下，國際收支逆差的國家或是通過貨幣緊縮政策和預(yù)算盈余來壓縮國內(nèi)需求；或是設(shè)置國際貿(mào)易和資本流動的限制以及采取貨幣貶值的方法以減少對外需求，這些措施最終導(dǎo)致世界性的通貨緊縮。馬克思曾說“資產(chǎn)階級生產(chǎn)發(fā)達(dá)的國家如果把準(zhǔn)備庫內(nèi)的貨幣儲藏大大超過平均水平，那就表明商品流通停滯了，或者商品形態(tài)變化的流動中斷了”。因此，從國際清償力角度講，國際金本位體制下美國的巨額儲備與20世紀(jì)30年代大蕭條有著或多或少的關(guān)系。
20世紀(jì)30年代大蕭條使人們充分認(rèn)識到國際金本位制容易形成國際清償力不足的問題，開始削弱黃金在國際貨幣體系中的地位。二戰(zhàn)后的布雷頓森林體系逐步以美元取代了黃金成為主要國際儲備，牙買加協(xié)定的簽定宣布了黃金的“非貨幣化”。目前國際貨幣的發(fā)行不再與黃金掛鉤，黃金在國際儲備中的份額已微乎其微，美元、歐元、日元等貨幣成為了國際儲備中的主體。國際貨幣完全擺脫了黃金的束縛，理論上國際清償力完全可以隨著世界經(jīng)濟增長的需要而源源不斷地供給。由于國際儲備的主要形式是信用貨幣，因而一國國際儲備的增加完全不需要減少其他國家的國際儲備。因此，在多元國際貨幣體系下，少數(shù)國家國際儲備的迅速增加不可能導(dǎo)致國際清償力不足的問題，全球儲備體系并不象斯蒂格利茨所說的有通貨緊縮的傾向。
目前國際儲備的主體是美國等發(fā)達(dá)國家貨幣，尚沒有一個發(fā)展中國家的貨幣成為國際貨幣。為獲取收益，發(fā)展中國家國際儲備一部分是以美國等發(fā)達(dá)國家的國庫券形式存在，這部分儲備貨幣又回流到美國等發(fā)達(dá)國家。另一部分則投入到國際金融市場，成為國際借貸的資金來源，從而增加國際清償力的供給。例如，20世紀(jì)70年代的石油危機中，石油輸出國因石油價格上漲積累了巨額國際儲備，與此同時石油輸入國家出現(xiàn)了對外支付困難。石油輸出國將儲備資金投放到國際金融市場，形成所謂的“石油美元”，為國際收支困難的國家提供了信貸資金，解決他們國際清償力不足的問題，避免了世界性經(jīng)濟危機的出現(xiàn)�？梢�，作為非儲備貨幣國家，發(fā)展中國國家增加國際儲備更不可能造成其他國家出現(xiàn)國際清償力不足的問題。
從國際儲備的來源渠道來看，20世紀(jì)90年代以來發(fā)展中國家國際儲備的增加并不是依靠經(jīng)常項目順差，而主要來源于國際資本的流入(詳見下表)。國際資本從收益率較低的發(fā)達(dá)國家流向發(fā)展中國家，不僅促進(jìn)發(fā)展中國家投資和消費的增長，而且實現(xiàn)了資金在全球范圍內(nèi)的優(yōu)化配置，從而推動世界經(jīng)濟增長。因此，發(fā)展中國家的國際儲備并不意味著閑置資金的增加，而是世界經(jīng)濟增長不斷獲得動力的標(biāo)志。所以說，批評發(fā)展中國家國際儲備抑制了消費的增加和世界經(jīng)濟的增長是毫無道理的。
三、增加國際儲備：發(fā)展中國家無奈的選擇
發(fā)展中國家增加國際儲備需要付出不少代價。首先，發(fā)達(dá)國家的貨幣占據(jù)發(fā)展中國家國際儲備的主要份額，意味著發(fā)展中國家向發(fā)達(dá)國家交納了巨額的鑄幣稅。據(jù)美聯(lián)儲估計，美國每年獲取的鑄幣稅高達(dá)150億美元，其中大部分來自發(fā)展中國家。其次，國際儲備給發(fā)展中國家?guī)磔^大的利差損失。斯蒂格利茨在《亞洲經(jīng)濟一體化的現(xiàn)狀與展望》中舉例說，發(fā)展中國家從美國獲取貸款的利率為18％，而以美國國庫券形式保存的國際儲備的收益僅為1．75％，其中高額利差讓發(fā)達(dá)國家攫取了。再者，國際儲備存在著機會成本。發(fā)展中國家同時存在著資金和外匯兩個缺口，國際儲備的增加必然減少購買技術(shù)和設(shè)備的支出，這給經(jīng)濟發(fā)展造成負(fù)面影響。
既然國際儲備的增加會帶來這么多損失，那么發(fā)展中國家為何還要不斷增加國際儲備?其原因是，現(xiàn)有的國際金融體系沒有為發(fā)展中國家提供足夠的手段，以應(yīng)對世界經(jīng)濟的動蕩。發(fā)展中國家經(jīng)常項目長期保持逆差傾向(見下表)，其國際收支平衡主要依賴資本項目的順差。在世界經(jīng)濟出現(xiàn)動蕩的時候，外國資本就有可能迅速流出，導(dǎo)致發(fā)展中國家的國際收支出現(xiàn)大量赤字。此時，國際資本市場在發(fā)展中國家急需資金的時候無情地關(guān)上了大門，而國際貨幣基金組織的援助不僅條件苛刻而且行動遲緩，發(fā)展中國家只得承受債務(wù)危機帶來的惡果。20世紀(jì)90年代的墨西哥金融危機、亞洲金融危機、巴西金融危機以及近期的阿根廷金融危機，讓發(fā)展中國家清醒地認(rèn)識到，與國際儲備不足而形成的經(jīng)濟危機相比較，增加國際儲備所造成的損失要小的多。
總之，當(dāng)前世界通貨緊縮的根源不在于發(fā)展中國家迅速增長的國際儲備。相反，現(xiàn)有國際金融體系下，發(fā)展中國家面對世界經(jīng)濟動蕩別無選擇，只有不斷增加國際儲備。
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