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copula理論的信用風(fēng)險(xiǎn)管理探究論文
摘要：信用風(fēng)險(xiǎn)，是一種與債務(wù)人財(cái)務(wù)狀況及信用評(píng)級(jí)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，會(huì)使得債權(quán)人面臨著一定的經(jīng)濟(jì)損失。現(xiàn)階段，信用風(fēng)險(xiǎn)具有非對(duì)稱性、易傳染性、非系統(tǒng)性的特點(diǎn)，通過(guò)分結(jié)構(gòu)化模型、簡(jiǎn)約化模型及copula理論模型，人們可以對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)要素進(jìn)行研究，并以研究結(jié)果為基礎(chǔ)進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)管理。在基于copula理論的信用風(fēng)險(xiǎn)管理中，包括信用違約相關(guān)影響因素分析、對(duì)問(wèn)題的基本假設(shè)進(jìn)行分析、對(duì)單個(gè)公司的生存概率進(jìn)行分析和對(duì)信用組合風(fēng)險(xiǎn)損失的度量進(jìn)行分析等多項(xiàng)研究?jī)?nèi)容。
關(guān)鍵詞：copula理論;信用風(fēng)險(xiǎn);模型理論;管理
自古以來(lái)，商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)，天下熙熙皆為利來(lái)，天下攘攘皆為利往，利益是生意人追求的目標(biāo)，為了達(dá)到這一目標(biāo)，甚至?xí)褂靡恍┯?jì)謀，但是無(wú)論使用何種手段，商人都會(huì)將誠(chéng)信作為立足之根本。信用是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基石，誠(chéng)實(shí)守信是商人的必備素質(zhì)之一，當(dāng)然，商業(yè)是具有一定風(fēng)險(xiǎn)性的，信用風(fēng)險(xiǎn)就是其中一種。在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)體制不斷變革，這些發(fā)展因素使得信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題變得更加復(fù)雜。加強(qiáng)對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)的研究，明確信用違約的相關(guān)性因素，對(duì)于加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理具有積極意義，目前常用的信用風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)因素分析方式便是copula理論。
一、信用風(fēng)險(xiǎn)概述
在新型經(jīng)濟(jì)體制下，信用風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)手的信用評(píng)級(jí)或者是履約能力發(fā)生變化，使得自身面臨債務(wù)違約造成損失的風(fēng)險(xiǎn)，在經(jīng)濟(jì)情況發(fā)展變化的情況下，信用風(fēng)險(xiǎn)的定義也隨之改變，現(xiàn)代化的金融信用風(fēng)險(xiǎn)，與對(duì)手的經(jīng)濟(jì)實(shí)力及風(fēng)險(xiǎn)的基本特征相關(guān)，具有以下基本特點(diǎn)：①非對(duì)稱性。信用風(fēng)險(xiǎn)的根本原因在于債務(wù)人的違約，其損失和收益呈現(xiàn)出不對(duì)稱分布狀態(tài)；②易傳染性。現(xiàn)階段，各個(gè)金融圈有著緊密的聯(lián)系，信用風(fēng)險(xiǎn)具有較強(qiáng)的傳染性，會(huì)導(dǎo)致一系列的信用違約行為，引發(fā)金融事故；③非系統(tǒng)性。債務(wù)人的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，并不是影響信用風(fēng)險(xiǎn)的唯一要素，還跟債務(wù)人的履約意愿及其資金周轉(zhuǎn)狀況等要素相關(guān)。一直以來(lái)，信用風(fēng)險(xiǎn)都是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主要研究項(xiàng)目，由于其危害巨大受到社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。在信用風(fēng)險(xiǎn)理論研究上，目前有較多的科學(xué)方法，但是較為實(shí)用的兩個(gè)理論模型分別為結(jié)構(gòu)化模型和簡(jiǎn)約化模型。
二、基于copula理論的信用風(fēng)險(xiǎn)管理
1.信用違約相關(guān)影響因素分析信用風(fēng)險(xiǎn)的主要引發(fā)因素為違約事件，違約不僅會(huì)造成財(cái)務(wù)損失，而且還會(huì)引起相關(guān)要素的變化，使得原本確定的事件充滿了隨機(jī)性。關(guān)于單個(gè)違約事件產(chǎn)生的負(fù)面影響，其實(shí)與債務(wù)回收率和違約發(fā)生幾率有關(guān)，在組織分散化的情況下，違約事件的負(fù)面影響并不是簡(jiǎn)單的加和就可以計(jì)算，而是由多個(gè)變量結(jié)合在一起產(chǎn)生的組合效用所決定，需要對(duì)債權(quán)雙方的資產(chǎn)間相干性進(jìn)行有效度量方可計(jì)算出來(lái)。整體上來(lái)說(shuō)，影響信用違約的相關(guān)性要素，主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)要素、特定行業(yè)因素和業(yè)務(wù)交叉因素，其中特定行業(yè)是陰性在考慮信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)應(yīng)該多加注意的一個(gè)要點(diǎn)，因?yàn)椴煌袠I(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是不同的，且對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的敏感性有一定的差異。2.對(duì)問(wèn)題的基本假設(shè)進(jìn)行分析在對(duì)問(wèn)題的基本假設(shè)進(jìn)行分析是，我們可以選用Copula函數(shù)，具體包括標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的函數(shù)和協(xié)方差矩陣的多維正態(tài)分布的函數(shù)兩種類型。在研究過(guò)程中，首先需要建立單個(gè)企業(yè)的信用違約模型，然后再根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)建立Copula模型。在進(jìn)行相關(guān)要素分析時(shí)，需要注意到，這些都是建立在當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，需要引入宏觀經(jīng)濟(jì)的流域?yàn)榛A(chǔ)，以能源價(jià)格、匯率、利率等宏觀經(jīng)濟(jì)要素作為而額定經(jīng)濟(jì)變量，再應(yīng)用于已給定的概率空間進(jìn)行隨機(jī)變量的架設(shè)，確定公司的實(shí)際違約時(shí)刻。3.對(duì)單個(gè)公司的生存概率進(jìn)行分析企業(yè)出現(xiàn)信用違約事件，是在宏觀經(jīng)濟(jì)條件下由自身經(jīng)濟(jì)要素及運(yùn)營(yíng)能力決定的，在不考慮違約相關(guān)性的前提下，根據(jù)運(yùn)算原理，需要將實(shí)際信息擴(kuò)大后，放在Cox過(guò)程的實(shí)際框架中，但是在實(shí)踐過(guò)程中，對(duì)于單個(gè)企業(yè)生存率的分析，其實(shí)無(wú)需應(yīng)用Cox過(guò)程，所以說(shuō)目前Lando的分析方式的實(shí)踐性比較低，仍需要進(jìn)一步改進(jìn)。4.對(duì)信用組合風(fēng)險(xiǎn)損失的度量進(jìn)行分析對(duì)信用組合風(fēng)險(xiǎn)損失的度量進(jìn)行分析是，需要經(jīng)過(guò)以下步驟：①估計(jì)違約損失。根據(jù)企業(yè)內(nèi)部的具體評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，確定違約概率，這一過(guò)程設(shè)計(jì)到大量數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析，難度較大，而且還需要根據(jù)企業(yè)所屬行業(yè)的相應(yīng)平均數(shù)，進(jìn)一步確定違約損失值；②對(duì)債務(wù)人的資產(chǎn)相關(guān)性進(jìn)行評(píng)估。應(yīng)用Black-Scholes公式，推導(dǎo)出企業(yè)的實(shí)際資產(chǎn)價(jià)值，并應(yīng)用專業(yè)知識(shí)建立數(shù)學(xué)模型，基于Copula函數(shù)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)相關(guān)性進(jìn)行評(píng)估，得出最接近實(shí)際情況的資產(chǎn)數(shù)值；③產(chǎn)生出相關(guān)的違約事件。利用Copula函數(shù)，及邊緣分布，獲得違約事件的相關(guān)分布；④產(chǎn)生出隨機(jī)違約損失。對(duì)違約案例進(jìn)行歸類，根據(jù)相似案例獲取違約數(shù)據(jù)，通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)差相關(guān)分布，抽取隨機(jī)數(shù)并計(jì)算違約損失；⑤計(jì)算違約事件的損失；⑥得到損失實(shí)際分布。
三、結(jié)語(yǔ)
隨著社會(huì)的發(fā)展，信用風(fēng)險(xiǎn)的含義也發(fā)生了一定的變化，傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)鶆?wù)人沒(méi)有履行合約對(duì)債權(quán)人造成的風(fēng)險(xiǎn)，而現(xiàn)代化的信用風(fēng)險(xiǎn)是指，債務(wù)人在履約能力或信用評(píng)級(jí)方面發(fā)生變化而造成損失的可能性，與對(duì)手的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力有關(guān)。如今經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度比較快，信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)受到諸多因素的影響，其不穩(wěn)定性越來(lái)越高，明確信用違約影響因素，對(duì)于防范信用風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生具有積極意義。
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