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票回購的前因后果
股票回購產(chǎn)生于公司規(guī)避政府對現(xiàn)金紅利的管理。1973-1974年，美國政府對公司支付現(xiàn)金紅利施加了限制條款，于是許多公司采用股票回購方式向股東分配紅利。20世紀(jì)80年代后，由于敵意并購盛行，股票回購成為反收購的重要工具，股票回購規(guī)模也越來越大。1985年菲利普石油公司以41億美元進(jìn)行回購，規(guī)模之大前后數(shù)年中無人能比。近幾年，這樣的規(guī)模已經(jīng)不足為奇，IBM公司2001年回購股票53億美元，Cisco2002年回購金額則為80億美元。據(jù)統(tǒng)計，從1995年以來，美國股票市場中回購的股票比發(fā)行的股票還多。日本及港臺的股市近幾年也非常流行股票回購。本田汽車2002年宣布了高達(dá)1000億日圓（合7.942億美元）的股票回購計劃，豐田汽車也制定了多達(dá)6000億日圓的股票回購計劃。
由于政策限制，股票回購在國內(nèi)并不多見，在前兩年的國有股減持大討論中，上市公司回購自身股票（特別是回購國有股）曾引起人們關(guān)注。2003年3月，聯(lián)想香港公司連續(xù)多次回購，共計1352萬股，價值3488萬港元。此事引起國內(nèi)公司和投資者的關(guān)注和疑惑。實(shí)際上，隨著我國證券市場的規(guī)范和完善，公司融資行為的正�；ú患兇鉃榱巳﹀X），股票回購也應(yīng)該成為上市公司回報股東的常用手段。
股票回購對股東收益的影響
在現(xiàn)實(shí)中，投資于公司股票可以期望獲得兩種收益：一是現(xiàn)金紅利，二是股票的增值，即資本利得。公司以股東財富最大化為目標(biāo)，就應(yīng)該使現(xiàn)金紅利和資本利得之和達(dá)到最大。如果沒有機(jī)會投資于獲利高的項目，公司就應(yīng)該將收益還給投資者，采用的手段主要有派發(fā)紅利和回購股票兩種方式。如果一些發(fā)行在外的股票被回購了，保留在外的股票就將減少，分?jǐn)偟绞Ｓ喙善鄙系拿抗墒找鎸⒃黾�，由此�?dǎo)致每股市場價格上升�？梢姡善被刭徔梢愿纳乒竟蓛r表現(xiàn)，使投資者獲得資本利得，增大股東財富。
股票回購行動一方面表明企業(yè)對其商業(yè)前景非常有信心；另一方面，可以緩解投資者對公司股票面臨的拋售壓力，支撐股價。因此，股票回購是一種有吸引力的投資。市場通常將股票回購看作是公司傳出的積極信號，當(dāng)管理者認(rèn)為股票被低估時，通常會回購股票。而且回購?fù)梢匝杆贉p少發(fā)行在外的股票數(shù)量，有效抑制股價的下跌。
那么，隨著股票回購的增長，股東的總收益是提高了，還是降低了？
我們可以通過一個例子來算一下。假設(shè)一家公司預(yù)期今年可以有4400萬元的收益，其中2200萬元分配給普通股股東。現(xiàn)有發(fā)行在外股票1100萬股，市價為每股20元。公司認(rèn)為，它可以用2200萬元回購100萬股股票，預(yù)期可以推動股價上升至每股22元，或者可以支付每股2元的現(xiàn)金紅利。
回購對剩余股票的每股收益和市價的影響可以分析如下：
＊回購前每股收益EPS=4400萬元／元／股
＊目市盈率P/E=20元／4元=5
＊回購后每股收益EPS=4400萬元／1000萬股=4.41100萬股=4元／股＊回購后的期望市場價格(P/E)×(EPS)=(5)×（4.4元／股
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