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小小辛巴的百年忠告（冷看成長）
小小辛巴的百年忠告（冷看成長） 以前寫過一個給菜鳥的十年忠告，這次來了個升級版的，給長線投資者的百年忠告。 “一眼萬年”最近提出一個探討命題，構(gòu)建組合是側(cè)重于成長還是側(cè)重于安全邊際。 也有人曾說過：“第一是成長、第二是成長，第三還是成長�！� 小小辛巴卻始終認(rèn)為：“第一是安全、第二是安全、第三還是安全。” 證券市場中極少數(shù)的超級成長股所創(chuàng)造的十倍、百倍漲幅就像一顆顆耀眼的明星，迷住了所有長期投資者的眼睛，人們在證券市場中不停尋找，仔細(xì)研究各個公司財務(wù)報表的增長歷史數(shù)據(jù)，對未來的經(jīng)濟(jì)作出各種遙不可及的神秘預(yù)測，無非為了找到下一個超級成長股。 可最終都無一例外地掉進(jìn)了一個個的成長陷井。 其實，這不是投資者的能力不夠強(qiáng)，也不是時運(yùn)不好，而是一出發(fā)就走錯了方向，要知道初始的方向雖然只有一點點細(xì)微差別，導(dǎo)致的運(yùn)行角度與軌道也只是略有不同，可長久地持續(xù)下去，謬誤與正確可能相差上億個光年。 長線投資者大多是從投機(jī)的股市菜鳥成長起來的，在市場折騰多年還有能力活下來，沒有被淘汰出局，是一群值得尊敬的人。他們大多選擇了巴菲特的投資思想，對費(fèi)雪的成長股思維給巴菲特的深刻影響自然耳熟能詳。因此，他們會很自然地把目光集中在挑選成長股上。 殊不知，這個思路一旦形成，他們就走上了謬誤的不歸路。 經(jīng)歷了多次股市漲跌之后，長線投資者大多接受了有效市場理論，不再相信股市預(yù)測，不再把握市場高低時機(jī)，相信超級成長的企業(yè)將穿越一切市場波動，做對了是對自我信念的肯定，做錯了是能力不夠看錯了企業(yè)。 與此同時，長線投資者通常有兩個致命的心理誤區(qū)，第一是過于謹(jǐn)慎，害怕賣錯；第二為目光長遠(yuǎn)，不懼風(fēng)險。 過于謹(jǐn)慎導(dǎo)致對自己所挑選的超級成長股票過于迷信，害怕一旦拋出就再也無法買回，天天念叨著閃電劈下時必須在場，而事實上，沒有被幸運(yùn)閃電劈到幾回，卻經(jīng)常被倒霉閃電劈到。 目光長遠(yuǎn)導(dǎo)致過于專心于自己的長遠(yuǎn)迷思、不懼風(fēng)險的毛病更導(dǎo)致無視市場高估的風(fēng)險。 當(dāng)然，這兩個心理誤區(qū)主要是持股中的問題，并不是初始買入的錯誤根源，只是放大了最初不謹(jǐn)慎買入的錯誤而已。 其實，這些錯誤的根子就在于對成長的過于迷信與樂觀，并由成長的迷信再擴(kuò)展到忽視市場風(fēng)險上。 因為相信高成長，所以以較高的市盈率亂買股票； 因為相信高成長，而忽略穩(wěn)定增長的安全股票； 因為相信高成長，而偏好小盤股、小企業(yè)，而忽視小企業(yè)普遍失敗的巨大風(fēng)險； 因為相信高成長的持續(xù)，而無視市場整體高估危如累卵的超級風(fēng)險以及個股的極度高估風(fēng)險； 不切實際的夢幻成長大多以失敗告終，曾經(jīng)有過的高速成長同樣也不可持續(xù)。 想想1996-1998的四川長虹吧，當(dāng)時彩電可是家家買，增長好像無極限，股價也翻了七、八倍，而之后呢，連跌了十一年，再也沒到過那個歷史高點，即使十年后，距離當(dāng)年高點，目前股價也只相當(dāng)于當(dāng)時最高點的25%。 網(wǎng)絡(luò)是一個很好的增長概念吧，以增長最快的網(wǎng)游來看，當(dāng)年很紅火的網(wǎng)絡(luò)游戲網(wǎng)站“聯(lián)眾”，該網(wǎng)站的擁有者是海虹控股，1998年-2000年上漲15倍，世界網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅后，股價暴跌，十年后的今天，依然不到當(dāng)年高點的50%。 當(dāng)年的東大阿派、清華同方以中國的微軟自居，深科技高舉科技的大旗，無一例外地創(chuàng)出十多倍的漲幅，又在大熊市中跌去百分之七、八十（而且之后都無一例外地改了名字再出來混），雖然2007年隨著股市大牛漲回歷史高點，之后又在2008年深跌，目前雖然回到當(dāng)年高點附近，但錯誤投資的時間成本又如何計算，人生又有幾個十年可以浪費(fèi)？ 是的，你可以說不該挑選這些企業(yè)，這些企業(yè)的成長有問題，但你又怎么能保證自己現(xiàn)在所挑選的企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)所預(yù)期的成長呢。站在當(dāng)時的歷史環(huán)境分析，又有幾個先知能夠說上述幾家企業(yè)不是成長的典范呢，在成長出現(xiàn)問題之前，財務(wù)報表可都是有著很亮麗的持續(xù)增長的。 過于專注于成長，會使投資者的思想定式深陷期間，完全忽視成長的不可持續(xù)性（細(xì)菌以高速復(fù)利的方法繁殖也可以短時間壓垮地球），完全忽視世界是曲折前進(jìn)的自然規(guī)律。 態(tài)度的不同，就會導(dǎo)致行為方式與著重點的不同。打個比方，你認(rèn)識了一個女孩子，女孩子人不錯，你今天約她出去吃飯，但你只想和她聊聊天而已，你的態(tài)度就非常隨便。假如這個女孩子很好，你準(zhǔn)備娶她當(dāng)老婆，一輩子跟她在一起，這個時候你跟她約會的態(tài)度會一樣嗎？ 態(tài)度不同，也就注定了努力的方向與深度，很多時候會影響時運(yùn)與最終的成敗。 如果你買入時始終從安全角度考慮，盡管你也看重成長，但你對成長會大打折扣，會理性、冷靜得很多，更多地是置疑成長的高速與持續(xù)性，買入時置疑，持股時反復(fù)置疑，自然能夠在成長出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢時及早發(fā)現(xiàn)危險； 如果你買入時始終從成長角度考慮，盡管你也重視安全，但你會因為重視成長而對安全大打折扣，過于樂觀，過于冒險，而且還會以所謂的長遠(yuǎn)目光忽視持股中所面臨的市場高估的風(fēng)險，天天期盼不現(xiàn)實的成長，連個股高估的風(fēng)險在大幅下滑的市場中顯得極不適宜時也依然盲目堅守，完全把巴菲特所強(qiáng)調(diào)的安全投資拋在了腦后。 讓我們再回過頭來看看巴菲特吧，巴菲特曾說，“我是百分之十五的費(fèi)雪，百分之八十五的格雷厄姆�！焙芏嗳艘詾榘头铺厥球_人，認(rèn)為他買的很多股票是成長股，他的業(yè)績大多是股票成長中創(chuàng)造的。 但我認(rèn)為這樣講是錯誤的，你不能從他所買入股票的事后表現(xiàn)來判斷他當(dāng)時的遠(yuǎn)見。太多人以事后諸葛亮的方法來分析巴菲特的智慧，完全沒有站在他當(dāng)時的角度分析他的思考方式，他所看重的立足點，以及他對安全邊際的分析。 巴菲特的成功不僅是來自于對成長的遠(yuǎn)見，而更多地來自于嚴(yán)守安全的紀(jì)律。 巴菲特的成功，關(guān)鍵還在于嚴(yán)守安全，買的位置夠低，哪怕是犯錯，也是小錯，而一旦股票回歸正常，他就能以超低的價格獲取超額的利潤，而如果股票不僅回歸正常還出現(xiàn)了高速成長的意外驚喜，則是上天給他的獎勵。 巴菲特所強(qiáng)調(diào)的百分之十五的費(fèi)雪主要還是為了提高所投資企業(yè)的質(zhì)量安全，根子還是為百分之八十五的格萊厄姆服務(wù)的。 所以巴菲特說的那個安全與成長的百分比，是非常誠實的投資心得，可笑的是大家偏要把他曲解，他也懶得辯駁。 以偏低而安全的價格買那些與大眾長期需求、產(chǎn)品反復(fù)消耗、業(yè)績穩(wěn)定增長的長壽企業(yè)，才是巴菲特成功的秘決，決不是簡單的“第一是成長、第二是成長、第三還是成長，第四是失敗”的大多數(shù)企業(yè)。 1957年-2003年來美國表現(xiàn)最佳的股票是誰？不是巴菲特買的可口可樂，它只能排到第6位（能買到并持有也是很了不起的）。排名第一的是菲利普·莫里斯公司，生產(chǎn)煙草的。這家公司因為政府條例限制和法令約束曾損失了上百億美元，一度面臨著破產(chǎn)的威脅。（如果過于看重短期成長，無疑會將這個超級牛股排除在外） 事實上，1957年-2003年表現(xiàn)最佳的20家股票中有11家知名消費(fèi)品牌的公司，3 家制藥公司。這些公司都曾遇到過各種各樣的困境，都曾經(jīng)出現(xiàn)過增長緩慢的時候，你如果以成長股、小盤股的思維一定不會選擇這些穩(wěn)定增長的行業(yè)龍頭。 過于關(guān)注成長，注定只能陷入快速成長然后失敗的陷井，七、八十年后才會后悔錯過這些穩(wěn)定增長、緩慢成長的產(chǎn)業(yè)巨人。 緊盯各種超級長壽企業(yè)，然后利用各種壞消息（市場恐慌下跌、短期負(fù)面新聞），尋找安全的投資機(jī)會，是最佳投資之道； 始終以安全排在第一位，再來把握各種機(jī)會（成長股、概念股、資源股、周期股），可算是較為成功的投資之道。 其他嘛，我不知道還有什么更好的方法。 安全永遠(yuǎn)第一，成長也應(yīng)重視，如果不能確保安全，寧愿放棄成長。 安全的價位就像堅實的大地，哪怕你在與天相齊的高度俯看眾生，只要你不是站在泡沫的云端，而是站在堅實的山巔，你的心也是安定的。 以一顆安定的心，冷看一切泡沫快速成長并以更快的速度破滅。 百年孤獨(dú)地安守百年忠告： “我是百分之十五的費(fèi)雪，百分之八十五的格雷厄姆�！� 2009年12月21日夜，小小辛巴寫于鷺島百家村。【小小辛巴的百年忠告冷看成長】相關(guān)文章：
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