分析債基收益差異把握不同投資機會
類屬資產配置差異是債券基金收益不同的主要原因
根據(jù)最新半年報統(tǒng)計，22只公布季報的純債基金前5大重倉債券的平均組合久期是2.01年，全部純債基金前5大重倉債券組合久期最長的基金也沒有超過5年。而國外通常把組合久期在1-5年的基金統(tǒng)稱為短債基金。
債券基金組合久期相近，而同類屬債券相近組合久期下利差不大，因此現(xiàn)階段債券基金收益率的差距更多體現(xiàn)在不同券種的收益率差距上。
半年報顯示，債券基金類屬資產配置差異較大。首先是債券基金整體配置權重最大的央行票據(jù)各基金配置比重差異較大，配置最高的交銀施羅德增利央票市值占凈值比為94.74%，而配置最低的南方多利增強僅占6.74%，兩者差別14倍；其次是債券券種配置權重第二的金融債各基金配置比重差異也較大，配置比重最高的長盛中信全債金融債比重為80.18%，配置比重最低的廣發(fā)增強債券比重為0.92%，兩者相差倍數(shù)更大。
不同基金類屬資產配置比重的差異，體現(xiàn)了基金經(jīng)理對市場和各券種類屬資產的風險收益特征認識的差異。在國債、企業(yè)債、金融債等數(shù)個子市場上，各券種風險收益特征差異較大，基金經(jīng)理各券種的最優(yōu)化配置和調整，對基金凈值影響較大。
通脹階段性回落使高息企業(yè)債價值凸現(xiàn)
8月采購經(jīng)理人指數(shù)和上月持平為48.5%，已連續(xù)兩月保持在50%以下，其中購進價格指數(shù)大幅回落13.5個百分點到57.8%。這說明通脹繼續(xù)走高的中長期基礎已經(jīng)不再牢固，也意味著生產者價格指數(shù)（PPI）在今后幾個月將出現(xiàn)回落。因此，債券市場加息的市場風險越來越小。
在債券市場整體向好環(huán)境下，債券基金的高息企業(yè)債機會值得關注。雖然企業(yè)債發(fā)展依然面臨著評級不完善、市場分割、流動性不高等“硬傷”，但是隨著企業(yè)融資規(guī)模擴大，機構投資者對無擔保公司債券市場投資的準入，個人和機構投資債券市場的參與度提高，企業(yè)債發(fā)展面臨較好的發(fā)展環(huán)境。
投資高息企業(yè)債的理由，最基本的是信用利差下降。在目前情況下，由于企業(yè)盈利狀況不確定性較大，投資者需要的風險補償較高。信用利差較大，無銀行擔保企業(yè)債和國債的利差有250個基點，有銀行擔保的企業(yè)債利差也達到150個基點，但是隨著信用良好的高級別企業(yè)債發(fā)行，企業(yè)債的需求量也將增加，高信用級別加需求量增加將導致一級市場信用利差縮窄，帶動二級市場信用利差下降。
建議關注以信用類債券為主要投資方向的純債型基金，比如交銀施羅德增利基金；以及實際企業(yè)債倉位較高的債券基金，比如招商安泰債券基金。
中國大學網(wǎng)