資本輸出的風險點
作者：畢吉耀唐寅
中國金融 2015年06期
實施“一帶一路”戰(zhàn)略是適應新常態(tài)的重要著力點
受國內外環(huán)境條件變化影響，我國經濟發(fā)展進入了新常態(tài)，進入了發(fā)展方式轉變、發(fā)展動力轉換的新時期。適應經濟發(fā)展新常態(tài)，必須有機結合順勢而為和主動作為，更加有效地利用國際市場和國際資源，更加主動地塑造外部發(fā)展環(huán)境，更加積極地拓展發(fā)展空間，構建全方位主動開放新格局。實施“一帶一路”戰(zhàn)略，擴大向西開放，加強與周邊國家基礎設施互聯(lián)互通，深化與沿線國家務實合作，有利于優(yōu)化我國對外開放格局、拓展開放合作空間、保障國家能源安全，有利于鞏固延長重要戰(zhàn)略機遇期和樹立負責任大國形象，是適應經濟發(fā)展新常態(tài)的重要著力點。
加快“走出去”是實施“一帶一路”戰(zhàn)略的重要一環(huán)。當前，我國正處在由“引進來”大國向“走出去”大國轉變的重要窗口期，2008～2013年，我國對外直接投資年均增速達12%，預計未來10年我國對外直接投資總額累計將超過1.5萬億美元，有望成為全球第二大投資國。以“一帶一路”為依托，加快“走出去”步伐，主動配置外部市場資源，構建以我國為主的全球分工體系，改變我國嵌入發(fā)達國家分工體系的不利局面，是主動適應經濟發(fā)展新常態(tài)的必然要求。
2014年7月金磚國家開發(fā)銀行正式宣告成立，11月亞洲基礎設施投資銀行和絲路基金正式設立，與中巴經濟走廊等相關的跨境重大基礎設施項目扎實推進，我國對“一帶一路”沿線國家的資本輸出將呈現(xiàn)規(guī)�？焖贁U張、形式更加多樣、內涵不斷豐富的發(fā)展態(tài)勢，與此相關的資本輸出安全問題也到了需要未雨綢繆的重要關口。如果我國對海外資產的所有權和支配權受到侵蝕，海外資產的正常運營和保值增值無法實現(xiàn)，境外工作人員的人身和財產安全得不到保障，對外資本輸出“不安全”，那么我們試圖通過“走出去”達到的戰(zhàn)略目的將無法實現(xiàn)，“一帶一路”建設和適應經濟發(fā)展新常態(tài)也將失去有力支撐。
我國資本對外輸出的主要風險點
經濟增長風險
在一定程度上，我國海外資產的回報率與東道國經濟增長密切相關�！耙粠б宦贰毖鼐�國家大多屬于發(fā)展中國家，工業(yè)化和城鎮(zhèn)化遠未完成，能源資源儲量豐富，勞動力供給充足，應當說經濟發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮�。但國際金融危機后，由于觀念理念、體制機制、管理模式等因素，這些國家經濟結構改革滯緩，經濟發(fā)展方式沒有實現(xiàn)根本性轉變，未來經濟增長存在不確定性，是我國對外資本輸出面臨的一個風險點。
市場波動風險
對外投資和海外資產運營都涉及本外幣交換問題，匯率劇烈波動是我國資本對外輸出面臨的一個重要風險點。未來國際儲備貨幣間匯率關系、跨國資本流動、市場預期可能出現(xiàn)劇烈變化，進而導致人民幣與“一帶一路”沿線國家貨幣匯率關系大幅波動。
實踐表明，惡性通貨膨脹將對一國經濟造成嚴重沖擊，傾巢之下豈有完卵，屆時外來資本將難以實現(xiàn)正常運營和保值增值。就近年來的情況看，“一帶一路”沿線國家通脹水平還是比較高的，例如，2011～2013年，印度通脹率分別為9.5%、10.2%、9.5%，越南為18.7%、9.1%、6.6%。綜合考慮經濟增長、大宗產品價格等因素，未來“一帶一路”沿線國家出現(xiàn)惡性通脹的可能性不是很大，這個風險點總體可控。但也要看到，我國對沿線國家的一些投資項目屬于公益類，比如鐵路、公路等，其產出價格往往彈性不足，而成本則對原材料價格十分敏感，因此不排除未來隨著國際大宗產品價格上漲，我國投資項目收益受到東道國高通脹侵蝕的可能性。
近年來，國際能源資源產品價格經歷了大幅波動，作為長期性投資，未來我國對“一帶一路”沿線國家能源資源投資的收益情況，也將不可避免地受到這個風險點的影響。
營商環(huán)境風險
目前，“一帶一路”沿線國家仍處在現(xiàn)代化建設過程中，相對而言，市場和法制不是很健全，在企業(yè)開辦、施工許可、合同執(zhí)行、信貸獲取、投資者保護、市場退出等方面，與成熟投資地區(qū)相比還有不小差距，尋租、腐敗等行為時有發(fā)生，政策和管理機制調整往往難于預期。不公開、不透明、不穩(wěn)定的營商環(huán)境提高了交易成本和投資收益的不確定性，增加了我國對外資本輸出的風險。
能源資源是我國對“一帶一路”沿線國家投資的重點。在這一領域，部分國家既不斷提高投資準入門檻，又設置多種經營限制，包括東道國企業(yè)須擁有合資企業(yè)控股權、外國投資需要逐步轉讓持有股權、資源類產品必須經粗加工后才能出口等，還不時調整相關稅收、收費、土地等政策。例如，蒙古國《礦產資源法》規(guī)定其各省有權隨時將任何區(qū)域作為特殊用地進行征收保護。克服投資環(huán)境的不利影響，是確保我國能源資源對外投資安全需要解決的.重要問題。
地緣政治風險
“一帶一路”沿線國家地處東南亞、南亞、西亞、中東歐等地區(qū)，對國際政治、安全、能源格局有著重大影響，具有獨特的地緣政治地位，日益成為大國博弈的焦點區(qū)域。美國提出建設“新絲綢之路”和“印太走廊”，歐盟推動“東部伙伴計劃”，俄羅斯力推“歐亞聯(lián)盟”，主要大國在伊朗、敘利亞、烏克蘭等問題上激烈爭奪�！耙粠б宦贰毖鼐�國家多處在現(xiàn)代化建設階段，國內經濟轉型、體制改革與大國博弈相互交織容易引發(fā)政局動蕩，甚至導致戰(zhàn)爭、內戰(zhàn)等極端情況，給我國資本對外輸出帶來重大風險。2011年，利比亞戰(zhàn)爭爆發(fā)后，我國在利比亞投資的50個大型基礎設施建設項目，大多遭受了重大固定資產和原材料損失。
民族宗教風險
“一帶一路”沿線國家地處東西方文明交匯區(qū)，覆蓋了世界三大宗教發(fā)源地。由于歷史和現(xiàn)實原因，加上極端民族主義和分裂主義的推波助瀾，民族宗教沖突呈現(xiàn)經�；碗s化、激烈化特征，部分國家恐怖主義組織活動猖獗。這是我國對“一帶一路”沿線國家資本輸出面臨的重要風險點。近兩年，部分位于敘利亞和伊拉克的油田和煉油廠被“伊斯蘭國（ISIS）”等恐怖組織占領，其中不乏由我國投資建設和生產運營的，在非洲一些國家極端組織綁架中資公司工作人員的情況也不時出現(xiàn)。特別是國外恐怖主義組織和國內“三股勢力”出現(xiàn)相互勾結趨勢，使得我國對外投資面臨的安全形勢更趨復雜化。
社會習俗風險
近年來，由于東道國勞工標準、信息披露、環(huán)境保護等方面的要求與國內不同，民眾對企業(yè)社會責任的要求不一致，工會、社團、社區(qū)和民間組織的管理運作方式存在差異，我國企業(yè)對外投資受阻或蒙受損失的情況多次出現(xiàn)。例如，首鋼1992年收購秘魯鐵礦后，多次遭遇當?shù)毓䴙樘岣吖べY和改善工作條件而組織的罷工。相同的原因、相似的情況也可能出現(xiàn)在我國對“一帶一路”沿線國家資本輸出過程中。
把控“一帶一路”戰(zhàn)略實施中風險的建議
加強資本對外輸出保護的頂層設計
目前，美國、德國、日本及一些發(fā)展中國家等都出臺了保護對外投資的國內法律，如美國的《對外援助法案》、韓國的《海外投資促進辦法》等。建議加快推進對外投資保護的國內立法，以法律形式確立我國促進和保護資本對外輸出的框架。按照既要有所作為又要量力而行的原則，積極推進我國與沿線國家的各項務實合作；從服務實際經濟貿易發(fā)展需要出發(fā)，促進我國與沿線國家基礎設施互聯(lián)互通；推進利率市場化改革、離岸人民幣市場建設等金融領域改革，為資本對外輸出提供可持續(xù)的金融保障；鼓勵“走出去”企業(yè)重視本地化經營，采取參與當?shù)毓婊顒�、定期發(fā)布社會責任報告等措施增強當?shù)孛癖妼χ袊Y本的認同。
構建資本對外輸出風險預警與管理機制
建議逐步建立涵蓋事前、事中、事后全過程的風險預警與管理機制。動態(tài)跟蹤東道國政治風險、貿易投資壁壘、行業(yè)投資信息等內容，定期發(fā)布國別風險報告；針對風險較大的地區(qū)，建立投資目標國負面清單，對列入清單國家實施警示或禁止進入等措施。建立由駐外使領館、投資企業(yè)、行業(yè)協(xié)會、研究機構、政府管理部門共同組成的風險處置聯(lián)動機制，研究成立專門管理協(xié)調機構負責該機制運轉，實現(xiàn)風險處置“一門受理、全程服務”，有效保護我國海外資產和駐外工作人員安全。加強對國有企業(yè)對外投資的監(jiān)督和風險審核，建立國有企業(yè)對外投資風險問責機制。
建立健全對外投資保險制度
對外投資保險實質上是一種政府保險。德國《海外投資擔保準則》規(guī)定，德國所有類型海外投資都可獲得投資擔保，險種包括東道國征用險、毀約險、戰(zhàn)爭險等。日本的對外投資保險制度不以雙邊簽訂投資協(xié)定為前提條件，是一種單邊保險制度。建議參考國際成熟經驗，盡快建立健全我國對外投資保險制度，在保險范圍、保險金額、保費等方面，加大對企業(yè)投資“一帶一路”沿線國家的支持力度。
推動與沿線國家簽署投資協(xié)定
雙邊投資協(xié)定、自貿區(qū)框架下的投資協(xié)定、避免投資雙重征稅協(xié)定等具有國際法性質，對締約國有較強的約束力。在沿線國家國內管理制度不是很完善的情況下，這是維護我國資本對外輸出安全的重要選擇。建議把推動“一帶一路”戰(zhàn)略實施與構建開放型經濟新體制、實施自由貿易區(qū)戰(zhàn)略結合起來，積極與沿線國家簽署雙邊投資協(xié)定和自貿協(xié)定，推動已有自貿區(qū)升級，促進投資自由化和便利化。
積極推進人民幣國際化進程
回顧美國的“馬歇爾計劃”和日本的“黑字還流”可以發(fā)現(xiàn)，一國對外資本輸出和其貨幣國際化是相輔相成、相互促進的。既要通過實施“一帶一路”戰(zhàn)略為人民幣國際化打開更多渠道，又要通過人民幣國際化為走出去企業(yè)提供更多便利和幫助企業(yè)規(guī)避匯率波動風險。建議加快推進人民幣資本項目可兌換，擴大人民幣在國際貿易和跨國投資中的使用，在“一帶一路”沿線國家建立若干人民幣離岸金融中心，擴大與沿線國家貨幣互換規(guī)模。
加強與“一帶一路”沿線國家的人文交流
只有把互利共贏理念進一步落到實處，才能真正實現(xiàn)民心相通。建議把能源、資源、產業(yè)、經貿合作與人文交流更加緊密地結合起來，以常態(tài)化、機制化、規(guī)�；癁橐�，創(chuàng)新機制，在旅游觀光、文藝體育、教育醫(yī)療等領域，務實推進與沿線國家合作。我國有五大自治區(qū)，那里的少數(shù)民族與沿線國家居民語言相通、習俗相近，建議多發(fā)揮地方政府在人文交流中的作用，賦予地方政府更多對外合作權限。
作者介紹：畢吉耀，唐寅，中國人民大學中國經濟改革與發(fā)展研究院
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